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发布时间: 2020-01-25

  净资产收益率的高低关系到资本的累积速度,是最重要的财务指标。例如:拥有25%净资产收益率的企业,在盈利不变模型中,4年就可以将股本权益翻番, 10%则需要10年!

  不要考虑小于10%的企业,除非①处于周期性行业低谷;②因股东权益的变动而被摊薄(增发,配售等);③正在筹建部分项目,尚未产生收益。等等

  大于30%的要小心,因为大于30%的净资产收益率往往是不可持续的,此时买入无疑是出了一个过高的价格。因为高的利润率必然吸引竞争,除非企业有强大的优势将潜在竞争者排挤在门外。

  1、行业:是否因为处于垄断行业而取得如此大的净资产收益率?而这种垄断处于哪种类型?通常完全垄断的企业(如电力、通信、高速公路、石油等)要受到国家的管制,因此要小心政策风险。

  2、负债率:因财务杠杆过大,放大了收益(或亏损)。高负债率同时意味着高风险。(高的财务杠杆同时放大了收益和亏损,而且有财务成本和还款压力。)

  3、一次性收益:包括投资收益、追回往年已作坏账减值准备的坏账、出售资产、财政补贴(包括连续性的财政补贴,它将面临政策风险。)

  4、资产价值低估(或高估):使得账面资产价值与实际资产价值偏离。(可因此寻找隐蔽资产型企业)。通常是一些资本型企业,如房地产、高速公路、机场、港口等)

  5、会计折旧方法:以前时间里过度加速折旧,使得目前的账面资产价值以及成本与实际严重不符,等于把以前的收益留到现在来用了。

  6、周期;同时注意经济周期和行业周期。周期性行业往往是那些投资大、建设周期长,以及生产耐用品的企业,如造船、航运、汽车、钢铁等。

  7、财务造假:分析同行业其他企业的盈利情况,做比较。如果找不到企业能产生如此高收益的理由,则宁可错过也不投入。另:关注现金流量表。www.txc345.com

  在稳定盈利前提下,要求一个8%的必要收益率,20%的收益增长率(高于此则是一个风险很大的增长预期),以去年收益为基准,则得到以下一组参考数据:

  注:此为简单模型,未考虑宏观经理及行业差别。简单理解如下:今年四月份公布年报,计算去年业绩的市盈率为13倍,则收益率为7.7%。在此基础上打7折,得出9.1倍市盈率,视为低估值的买入点。按今年20%增长率计算,得出如果按去年业绩的15.6倍买入,今年动态市盈率仍为13倍。15.6倍市盈率为最高价值投资买入点。再往上,为投机点位,27倍为投机最高点位,也是长线投资的卖出点位,它意味着按20%增长速度,三年后方可达到13倍市盈率水平。

  为什么选取20%的增长率和8%的收益呢?因为20%属于稳定值,超过这一数值可能变得不稳定,也算是保守的算法。8%的资产回报率,算是社会平均投资期望回报值。理论上说,回报率高于银行贷款利息(即财务成本),那么追加负债是有利的。

  如果息税前总资产收益率小于一年期银行贷款利率,说明公司至少可以通过减少负债来获得更大的收益。

  2、 市净率大时分红对股东不利。(本来溢价的,可以计入净资产的未分配利润,现在按照不溢价的价格分给你了,而且还要扣税。)

  4、 是否有极大的未计入的无形资产(包括品牌价值),或隐蔽资产,或已升值(被低估)而未计入会计项目的资产,来支撑较高的市净率。

  对于盈利不稳定的公司,市净率和市销率往往比市盈率更加有效。(尽量选择稳定增长的公司。)

  如果市销率 = 1,没有盈利。那么,在盈利好的年头里如果企业能有10%的净利润率,则那时市盈率为10倍。

  要根据经济周期,行业周期,利率周期,企业的扩张周期来判断财务杠杆是否合适。

  高的财务杠杆在好的年头放大收益率,在坏的年头则放大亏损。高的财务杠杆意味着高风险,对于周期性行业要特别小心。

  流动负债是马上要还的,而长期负债不必。同样是负债,同样算在资产负债率里面,但要区别对待二者。

  破产不是由亏损导致的,而是因为不能偿还到期债务。流动负债更容易导致破产,因为长期负债一般是有计划的,而且可以通过新债换旧债的方式解决,而流动负债可能因为一些突发事件,在到期日当天周转不了。

  应该密切注意此项目。结合行业情况来分析,与同行其他企业对比。过大或过小都不是好事。当应收账款大于公司半年净利润时,即使其他财务项目再好,也不应该买入,宜继续观望。

  要与历史情况作对比,观察各期应收账款/销售收入的变化,比较应收账款增长率VS

  分红率高至少证明公司账面上的盈利是可以拿出来分的,这样财务造假的可能性大大降低。

  管理费用/销售收入,管理费用/净利润可以考察公司的管理是否具有规模效应。

  由于规模效应,盈利大幅增长时,管理费用应小幅增长。www.499988.com,(如不增长则损害管理人员积极性)。而在盈利状况乐观的情况下管理费用上涨幅度超过盈利增长幅度,那么要怀疑管理的效率以及管理层的素质。

  了解企业在不动用外部筹得资金的情况下,凭借经营活动所产生的净现金流是否足以偿还负债,支付股利,对外投资。

  当某个行业利润率丰厚时,将可能导致资本流入,竞争加剧,盈利降低。除非企业能有效将竞争者挡在门外。(类似垄断。)否则任何行业都有可能昙花一现。

  竞争激烈的行业意味着企业盈利空间小,同时风险大。(也可能是周期行业。)现象:当某个行业大打价格战时,往往就是“竞争激烈”!

  多元化必须产生协同效应才是成功的(和主业相关,有利主业发展,如有利于减少中间交易费用、谈判费用;减少风险的纵向一体化。)。踏入陌生的行业是失败的多元化。最忌经常变换主业,专注才能做强。

  回避过度并购的公司,并购大部分是失败的。即使它一开始盈利丰厚,也可能在突然的一天倒闭,因为并购通常要用到较高的财务杠杆。

  管理高层主动辞职高度关注。因为在企业前景乐观时,不会有哪个高层主动辞职的。除非迫于压力。

  要分析消息的影响力,可靠性。警惕“消息”过多,往往好消息铺天盖地放出来,股价在出消息前已涨,出消息后仍将上涨一段……属利多出尽。

  特别是上市公司给出不实际预期(与同行业比较),称未来能如何如何大幅发展的。这与此相悖:管理层往往设定保守的目标,以便超额完成时得到奖励。

  公司大小往往影响到成长性。如宝洁的利润要翻番很难,这需要全世界的需求大幅增长。而一家小的洗化品生产厂只要夺取宝洁的一丁点利润,就可能翻番了。

  “虽然大多数人口袋里缺钱的时候,麦当劳仍不乏顾客。可是谁会急着买一辆新车呢?”

  行业低谷时往往是检验优质企业的好时候,而这时股价往往又相当便宜。(如中集集团)

  在行业低谷时,其他企业都在亏损,而这家企业能够保本或盈利,则证明其竞争力较强。(特殊情况以及财务手段处理除外)

  不投入长期亏损的企业!优秀的企业即使行业不景气,仍领先于业内其他企业,因此不可能长期处于亏损中。(因为不可能整个行业都长期处于亏损中,www.660678.com布告显示截至本公告日然而浮动不要太,必定有部分企业被淘汰。)